債券投資的成本

一、債券投資的成本

債券投資的成本大致有購(gòu)買(mǎi)成本 、交易成本和稅收成本三部分。

1.本金

本金，即購(gòu)買(mǎi)債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō)，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的，其購(gòu)買(mǎi)成本的計(jì)算如上所述。對(duì)貼息債券，其購(gòu)買(mǎi)成本的計(jì)算還有一種方法，即：
購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=票面金額×（1-年貼現(xiàn)率）。

例：某債券×面額為100圓，年貼現(xiàn)率為8%，期限為1年。則其購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為100-100×8%=92元。

2.交易費(fèi)用

債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)�如在交易所進(jìn)行交易，還得交付一筆傭金。不過(guò)，投資人通過(guò)證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷(xiāo)的國(guó)債可以免收傭金，其它情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券（10股為一手）在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5圓，最高不超過(guò)成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過(guò)戶(hù)手續(xù)費(fèi)。每筆買(mǎi)賣(mài)成交后，交易所會(huì)向買(mǎi)賣(mài)雙方都收取占交易額3‰的成交手續(xù)費(fèi)；達(dá)成口頭交易后在債券交易柜臺(tái)辦理鑒別債券真?zhèn)螛I(yè)務(wù)還要交納簽證手續(xù)費(fèi)；最后記名債券在交割劃賬時(shí)債券買(mǎi)方還要繳納占購(gòu)買(mǎi)總金額2‰的過(guò)戶(hù)手續(xù)費(fèi)。

3.稅收成本

稅收成本，雖然國(guó)債、地方政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但投資企業(yè)債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替投資者清算資金賬戶(hù)時(shí)代為扣除的。

以上所有有關(guān)的成本，多時(shí)我們?cè)诰唧w計(jì)算債券收益率時(shí)所必須扣除的，也是我們?cè)诒容^選擇債券時(shí)所必須考慮的因素。

二、票面價(jià)格和發(fā)行價(jià)格

票面價(jià)格可以簡(jiǎn)單地理解為每張債券的面值。票面價(jià)格的重要性體現(xiàn)在兩點(diǎn)，一是它的總和就是投資者的本金；二是它與票面利率的乘積就是利息收入。

發(fā)行價(jià)格就是債券第一次發(fā)售的價(jià)格，又分平價(jià)發(fā)行價(jià)格、溢價(jià)發(fā)行價(jià)格和折價(jià)發(fā)行價(jià)格。發(fā)行價(jià)格的確定，不是在市場(chǎng)上，一般都是發(fā)行者根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的。計(jì)算公式如下：

1.單利計(jì)息一次性還本付息的附息債券

發(fā)行價(jià)格=（償還價(jià)格+年利息×期限）/（1+收益率×期限）

例：某單利計(jì)息一次性還本付息的附息國(guó)債償還期為10年，票面利率為5.3%，收益率為5.376%，求發(fā)行價(jià)格。則它的發(fā)行價(jià)格為（100+5.3×10）/（1+5.376%×10）=99.50（元）

2.復(fù)利計(jì)息多次提息的附息債券

P=[C×（1+r）N-C+r×R]/{r×(1+r)N}

P=發(fā)行價(jià)格 C=年利息 N=償還期限 R=償還價(jià)格 r=收益率

例：已知某債券的票面利率為5%，期限為20年，復(fù)利收益率為4%，每半年提息一次，求他的發(fā)行價(jià)格。（半年的利息收入C=5%×100/2=2.5 半年的收益率r=4%/2=2%
期限N=20/0.5=40年，則其發(fā)行價(jià)格為：：[2.5×（1+2%）40-2.5+2%×100]/[2%×（1+2%）40]=113.68（元）

3.貼息債券的發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式

發(fā)行價(jià)格=票面價(jià)格/（1+年收益率）期限

例：一知我國(guó)專(zhuān)業(yè)銀行發(fā)行的貼現(xiàn)金融債券，期限為3年零3個(gè)月（3.25年）年收益率為9.255%，求他的發(fā)行價(jià)格，則其發(fā)行價(jià)格為100/{[1+9.255%] 3.25 = 75（元）

三、交易價(jià)格、轉(zhuǎn)讓價(jià)格和清算價(jià)格

債券的交易價(jià)格反映在行情表上的有：開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)。如圖：#滬市行情（**-**-20000）  

一天的交易中，最高的成交價(jià)為最高價(jià)，最低的成交價(jià)為最低價(jià)；當(dāng)天開(kāi)市的第一筆交易價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)，閉市前的最后一筆交易價(jià)為收盤(pán)價(jià)。最終計(jì)算收益率時(shí)要用到的是收盤(pán)價(jià)，其它所列出來(lái)的價(jià)格是供分析價(jià)格走勢(shì)用的。

至于轉(zhuǎn)讓價(jià)格，一般是指二級(jí)市場(chǎng)上非交易所里進(jìn)行的債券買(mǎi)賣(mài)和流通中，債券還沒(méi)有到期，投資者就想收回本金時(shí)的賣(mài)出價(jià)格。下面分別來(lái)演示一下附息債券和貼現(xiàn)債券其轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算方法。

1.附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

P=（C/r）×{[(1+r)n-1]/[(1+r)n]}+R/[(1+r)n]

P=轉(zhuǎn)讓價(jià)格 C=年利息 R=面值 r=復(fù)利到期收益率 n=距離償還的期限

例：票面為100圓的附息債券，票面利率為6%，到期收益率為8%，距離到期年還有5年。若一年付息一次，求轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格為P=（6/8%）{[（1+8%）5-1]/（1+8%）5}+100/（1+8%）5=92.015（元）
若每年計(jì)息兩次，求轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

解：到期收益率變?yōu)?%/2=4%，償還期限變?yōu)?×2=10年，代入公式有：

P=（6/4%）{[（1+4%）10-1）]/（1+4%）10}+100/（1+4%）10=91.889

2.貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格=面額-面額×{[(期限-持有天數(shù))/360]×年貼現(xiàn)率}
例:面額為100圓的貼現(xiàn)債券，期限位274 天，到期收益率為7%，持有天數(shù)為123天，求轉(zhuǎn)讓價(jià)格。則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格為100-100×{[（274-123）/360]×7%}=97.064元

最后我們來(lái)看回購(gòu)交易清算價(jià)格，（關(guān)于回購(gòu)交易請(qǐng)查看第二章）回購(gòu)交易在到期回購(gòu)日，就必須按交易中競(jìng)價(jià)所達(dá)成的利率和價(jià)格，由債券回購(gòu)買(mǎi)方（即初始交易中的進(jìn)錢(qián)方）向賣(mài)方（即初試交易中的出錢(qián)方）支付回購(gòu)本金和利息。其計(jì)算公式為：
支付本息和=回購(gòu)金額×[1+回購(gòu)利率%×回購(gòu)年數(shù)]